PKP Cargo przyspiesza restrukturyzację. Kluczowa decyzja po stronie wierzycieli

Zaktualizowany plan PKP CARGO S.A. w restrukturyzacji zakłada wieloelementowy program emisji akcji, obejmujący publiczną emisję akcji serii N z ceną nie niższą niż 12 zł., emisję akcji serii M po 12 zł. dla akcjonariusza strategicznego PKP S.A. oraz program motywacyjny dla pracowników w formie akcji serii O obejmowanych po cenie nominalnej 1 zł. Spółka dąży do uzyskania akceptacji planowanych emisji na Nadzwyczajnym Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy zaplanowanym na 26.06.2026 r. co umożliwiłoby otwarcie drogi do zawarcia jeszcze w tym roku Układu z Wierzycielami i przejście do kolejnej fazy transformacji.

Eksperci branżowi wskazują, że przedstawiony model daje realną szansę na wyjście z trudnej sytuacji, pod warunkiem konsekwentnej realizacji planu oraz utrzymania dyscypliny operacyjnej w kolejnych etapach.

Furgalski: Skorzysta i przewoźnik, i Wierzyciele

Prezes zarządu ZDG TOR Adrian Furgalski dostrzega w propozycjach PKP CARGO próbę odzyskania przez spółkę wiarygodności i zdolności rozwojowej. – Spółka proponuje rozwiązanie, które może być interesujące dla wszystkich stron postępowania. Kluczowy jest tu przede wszystkim czas. Jeżeli zobowiązania zostaną zaspokojone do 2027 roku, tak jak proponuje Cargo, a więc dziewięć lat wcześniej niż pierwotnie wskazywany horyzont 2036 roku, to dla wierzycieli oznacza to realną wartość ekonomiczną – ocenia ekspert. Skrócenie okresu restrukturyzacji przyniosłoby korzyści także samemu przewoźnikowi, pozwalając mu na szybszy powrót do normalnego funkcjonowania. Począwszy od roku 2028, spółka mogłaby wtedy swobodnie pozyskiwać finansowanie, zawierać długoterminowe kontrakty oraz inwestować w tabor, terminale, cyfryzację i rozwój transportu intermodalnego.

– To właśnie intermodal powinien być jednym z najważniejszych kierunków odbudowy PKP CARGO – podkreśla Furgalski. Zasadnicze znaczenie będą zyskiwały właśnie przewozy kontenerowe, wymagające powiązania kolei z terminalami i portami oraz zdolności do obsługi korytarzy międzynarodowych. Aby restrukturyzacja finansowa przyniosła założone skutki, musi więc iść w parze ze zmianą modelu działania. Oprócz zastępowania schyłkowych przewozów węgla przyszłościowymi intermodalnymi zmiana ta ma oznaczać poprawę efektywności oraz dyscypliny kosztowej.

Jeśli te warunki zostaną spełnione, wierzyciele będą mogli szybciej odzyskać wartość, a PKP CARGO – wiarygodność i zdolność do inwestowania i konkurowania. Restrukturyzacja musi być początkiem dłuższego procesu. – Jeżeli PKP CARGO wykorzysta nadchodzący czas na modernizację, rozwój intermodalu i odzyskanie pozycji rynkowej, obecne propozycje mogą okazać się jednym z bardziej racjonalnych scenariuszy wyjścia z kryzysu dla wszystkich zainteresowanych. W interesie wszystkich stron jest bowiem nie tylko to, aby dług został spłacony, ale także to, aby spółka po restrukturyzacji była silniejsza, bardziej konkurencyjna i potrzebna polskiej gospodarce – uzasadnia prezes ZDG TOR.

Wolański: Jedyny sposób, by sfinansować inwestycje

Profesor Szkoły Głównej Handlowej dyrektor Instytutu Infrastruktury, Transportu i Mobilności na tej uczelni Michał Wolański zwraca uwagę, że – mimo trudnych warunków – przewoźnik już poprawia wyniki finansowe i przewozowe[https://www.rynek-kolejowy.pl/wiadomosci/pkp-cargo-w-2025-r-737-mln-zl-zysku-netto-152643.html]. – Pomimo wyjątkowo trudnych warunków atmosferycznych na początku bieżącego roku PKP CARGO zwiększyła udział w rynku względem I kwartału 2025 roku, utrzymując pozycję lidera (+0,9 p.p. w masie przewiezionych towarów i +2,3 p.p. w pracy przewozowej) – przytacza dane naukowiec w wypowiedzi na łamach „Rzeczypospolitej”. Zwraca także uwagę na zmniejszanie kosztów stałych, reorganizację grupy kapitałowej, skracanie czasu operacji oraz wdrażanie nowych systemów informatycznych.

Spółka wciąż nie może jednak pozyskać finansowania koniecznych inwestycji – choćby w tabor intermodalny. Dopóki trwa restrukturyzacja, PKP CARGO nie może skorzystać z funduszy unijnych na ten cel. – Propozycja konwersji części długu na akcje wydaje się optymalnym sposobem na pozyskanie dodatkowego kapitału na inwestycje konieczne do utrzymania się na rynku, nie naruszając przy tym przepisów unijnych dotyczących niedozwolonej pomocy publicznej – uważa prof. Wolański.

Rydzyński: Uratowanie PKP CARGO to nie cel sam w sobie

Prezes Stowarzyszenia Ekonomiki Transportu Paweł Rydzyński zwraca uwagę, że spółka PKP CARGO od dawna wolniej niż inni przewoźnicy dostosowywała się do potrzeb klientów. – To oczywiście nie jest do końca wina samej spółki, bo ktoś ten nieszczęsny węgiel musi wciąż wozić – zastrzega. Według Rydzyńskiego, choć dla dobra kluczowych sektorów gospodarki państwo powinno pozostać znaczącym udziałowcem PKP CARGO, spółka musi być rządzona przez menedżerów, a nie przez polityków i związkowców.

– Oczywiście uzdrowienie PKP CARGO nie rozwiąże automatycznie problemów całego rynku przewozów towarowych koleją. Wszyscy bowiem borykają się z niestabilną sytuacją geopolityczną, krytycznie momentami wyczerpaną przepustowością sieci kolejowej, na czym rynek towarowy traci najwięcej, wysokimi stawkami za dostęp do torów czy niewystarczającą liczbą terminali. Dlatego też postawienie PKP CARGO nie powinno być traktowane jako cel sam w sobie, lecz jako element uzdrowienia całego segmentu przewozów towarowych na polskiej kolei – podkreśla prezes SET. Rynek towarowy musi pozostać konkurencyjny – i zyskać odpowiednie warunki do rozwoju.

– Jeżeli Państwo naprawdę chce przenosić ładunki z dróg na tory, potrzebne są decyzje dotyczące kosztów dostępu do infrastruktury, przepustowości, terminali, opłat i warunków konkurencji. Sama restrukturyzacja PKP CARGO nie zastąpi polityki transportowej Polski. Tu również jest zadanie dla Państwa, które powinno mieć dodatkowy interes w odbudowie silnej kolei towarowej – właśnie jako elementu polskiej odporności i suwerenności logistycznej – uszczegóławia Rydzyński.